Bioceres, gigante agrícola en caída libre: pérdidas millonarias y vaporosas maniobras financieras

La firma rosarina, que antaño supo presentarse como 'orgullo nacional' en biotecnología agrícola, se desangra por estos días en la bolsa; acopiando pérdidas millonarias y protagonizando dudosas maniobras financieras que multiplican las sospechas. El resultado era esperable: inversores y productores ya la miran con justificado recelo.


Bioceres Crop Solutions (BIOX) fue, durante años, la gran promesa local para el agro. Sus semillas de la variante HB4 -resistentes a la sequía- eran la carta de presentación de un modelo innovador con proyección internacional. La historia, sin embargo, evidenció un brusco giro: la acción se desplomó un 76% durante los últimos doce meses, la valuación de mercado de la organización se redujo a US$ 123 millones, y el último balance anual dejó en claro que la empresa transita la instancia más frágil de su ciclo de vida.

 

Los números no mienten. En el ejercicio cerrado en junio, facturó US$ 335,3 millones, lo que consigna una caída del 28% interanual. El EBITDA ajustado se derrumbó en un 65%, para estacionarse en US$ 28,3 millones -mientras que la pérdida neta trepó a unos US$ 60 millones. El negocio de semillas e integrados, que siempre fue el corazón de la compañía, acusó un durísimo traspié: sus ingresos se desplomaron en un 40% durante el cuarto trimestre, revelando márgenes más pequeños y ventas en franco retroceso.

 

Desde la firma, la gerencia comunicó que el desarrollo no remite a un derrumbe, sino a un 'cambio de estrategia'. Por supuesto, la intención es desacoplarse de la comercialización de semillas, para afincarse en un modelo apalancado en regalías. La compañía promete márgenes del 40% bruto y un 22% de EBITDA para el mediano plazo. No obstante, los analistas tienen razones para alimentar su escepticismo: la réplica de Bioceres es interpretada como un recurso que confiesa desesperación, lejos de contemplarse como un programa a futuro. 'Esto nada tiene de innovación; es un parche para maquillar números rojos', disparó un respetado especialista en una nota concecida al medio Seeking Alpha, al morigerar las recomendaciones de compra.

 

El sacudón de confianza también provino desde el propio mercado financiero: el resultado del último trimestre mostró un EPS de -0,78, muy por debajo de lo esperado, lo que agravó aún más el cuadro situacional del retorno sobre equity, acomodado en terreno negativo.
 

 

La mochila de la deuda

 

El pasivo de Bioceres es otra señal de alarma. El ratio deuda/capital propio merodea el 79% y, en marzo del corriente, la compañía incumplió un covenant, al superar el límite de apalancamiento. A criterio de evitarse males mayores, Bioceres negoció una enmienda y logró prorrogar vencimientos de US$ 83,4 millones hasta agosto del 2027. Nada sirvió para calmar las malas expectativas: en la perspectiva del mercado, la empresa camina en la periferia del abismo, revelando un magro flujo de caja operativo magro, y ostensiblemente carente de capacidad de inversión real.

 

En paralelo, la casa matriz Bioceres S.A. -una firma vinculada, aunque no consolidada en los balances de BIOX- amplificó el ruido, con su default de US$ 5,3 millones, revelado en julio pasado. Ese incumplimiento podría trepar a US$ 30 millones durante los próximos dos años. Desde BIOX hubo un esfuerzo por despegarse velozmente del titular, aduciendo que las deudas no se comparten. Sin embargo, el mercado profundiza su descrédito: Bioceres LLC, subsidiaria de Bioceres S.A., recibió un aviso de default por US$ 69,5 millones, lo que derivó en la subasta de 3,06 millones de acciones de BIOX que fungían como collateral o garantía.

 

Como si el cuadro no fuera lo suficientemente grave, la agencia FIX le bajó la nota de riesgo a Rizobacter, subsidiaria clave de Bioceres, lo que activó más alarmas. En la óptica de los inversores institucionales, ese retroceso consigna que la crisis no es un hecho aislado, sino que contamina al grupo en su conjunto.
 

 

Un papel cada vez menos atractivo

 

La acción de BIOX cotiza en torno a los US$ 2,04, con un volumen promedio diario de apenas 277 mil acciones transadas. Tras los resultados del 9 de septiembre, la cotización perdió otro 11% por el camino. Algunos indicadores parecen demostrar un atractivo en razón de su bajo precio (EV/EBITDA circula entre 8,5x y 11x, precio/gross profit en 3,5x), pero la mayoría de los entendidos coincide en que se trata de una 'trampa de valor': sencillamente luce barata, porque los problemas estructurales se multiplican.

El contexto mundial del agro no ayuda -tasas de interés elevadas, inflación y demanda más débil-, pero el desarrollo Bioceres trasciende a lo coyuntural. La compañía y su management se abrazaron a decisiones cuestionables, se sobreactuaron promesas y, hoy, paga el precio por la ausencia de claridad en su rumbo. Lo que debía ser una historia de innovación remató en un manual que ilustra cómo arrojar por la borda un capital de marca que demandó años construir.

 

En la caída del telón. Bioceres no coquetea con el desastre solo en virtud de la sequía, ni debido a la inestabilidad de la macro argentina. La organización tambalea, por los flagrantes desperfectos de su propia gestión, atravesada por la improvisación y la soberbia. Más preocupante es el hecho de que sus voceros insisten en edulcorar discursos para disfrazar un negro presente.

 

Mientras tanto, accionistas e inversores miran cómo se diluye día a día el valor de sus tenencias. Y los productores que alguna vez confiaron en un proyecto nacional comienzan a percatarse de que habrán de afrontar el costo de obsequiarle su confianza a una compañía dedicada más a la tradicional bicicleta financiera, que a un genuino compromiso con la innovación en el concierto del agro.