Análisis fundamental: Carboclor S.A.

Carboclor S.A es una clásica firma privada argentina que cotiza en el panel general de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Otrora productora de químicos y solventes, en tiempos recientes, ha virado el eje de su negocio hacia la logística para terminales portuarias.

En la actualidad, la sociedad presta los siguientes servicios:

 

- Carga y descarga desde buques, barcazas, camiones y contenedores

- Despacho de productos por vía terrestre -camiones-, incluyendo la documentación a requerimiento de sus clientes

- Llenado de tambores a peso exacto, y despacho en vehículos

- Trasvase de productos desde contenedores hacia camiones cisterna

- Calefacción de productos en camiones y contenedores

- Laboratorio completamente equipado

- Grúa en muelle para carga de alimentos, lubricantes y repuestos para navíos

- Tanques fiscales 

- Sistema informativo de aduana en terminal portuaria

- Nitrógeno, vapor, aire y agua en tanques y sectores operativos 

 

En el ejercicio anual 2019, registró una ganancia anual de $78,5 millones de pesos, pero el 4Q/2019 solamente evidenció una ganancia de AR$1 millón, cuando las expectativas de los inversores habían sido netamente superiores. El sabor podría calificarse de agridulce, teniendo en consideración el resultado anual: luego de cerrar un excelente 2019, se auguraba un resultado superior para el 4Q que fijara expectativas para 2020. Sin embargo, el resultado fue positivo, solamente en el millón de pesos ya apuntado.

La empresa resurgió, tras acercarse peligrosamente a la quiebra en 2017. Pudo escapar de ese destino, mediando el cierre operativo de actividades específicas -la elaboración de químicos y solventes-, pasando al negocio de la logística portuaria y de depósito de almacenaje en el puerto de Campana. Asimismo, la firma desvinculó al 70% del personal que para ella se desempeñaba, particularmente del combativo elemento perteneciente al Sindicato de Químicos. Estos percibían onerosos haberes, que ocasionaban un severo impacto en las finanzas de la empresa -naturalmente, sin considerarse debidamente la puesta en práctica de paros indiscriminados, clásico costumbrismo argentino. Ese elemento exigía el pago de sustanciales mejoras salariales, pese a los de por sí extremadamente elevados ingresos percibidos. En virtud de que la medida de prescindencia implicó la desvinculación del personal afectado a las operaciones de las plantas cerradas, la sociedad realizó la presentación de un Procedimiento Preventivo de Crisis ante el Ministerio de Trabajo de la Nación.

 

Acto seguido, la organización fue saneada por su controlante, la firma de capitales uruguayos ANCSOL -del Grupo ANCAP-, cuya presidente Marta Jara declaró, en más de una oportunidad, su intención de vender Carboclor S.A a mediano plazo. Por lo pronto, el trabajo de saneamiento desarrollado ha devuelto resultados ponderables, rescatando a CARC de lo que hubiese sido una segura desaparición.

 

Consideraciones relevantes en lo financiero

 

Los ingresos netos por ventas (la referencia remite a los ingresos devengados por servicios de puerto, almacenaje y logística, facturados y no-facturados)  acumularon un total de AR$458 millones, lo cual consignó un incremento del 6% al compararse con idéntico período de 2018.

 

Los costos de ventas acumularon AR$ 235 millones, guarismo que se mantuvo con un mayor porcentaje de diferencia en comparación interanual ($207 millones).

 

La ganancia bruta se evidenció prácticamente similar a la del año anterior, al tomar nota de las ventas (AR$226 millones versus AR$223 millones).

 

La ganancia neta del ejercicio -resultado que comparte una idea cabal sobre la posición de la compañía- se exhibió sensiblamente inferior a la compartida por el 2018: AR$78,5 millones de ganancia, contra AR$343 millones. En los números, un retroceso del 77% al medirse la ganancia en pesos argentinos. 

 

No obstante, existe una explicación contable para ello: el año pasado, al discontinuarse operaciones (netas de impuesto a las ganancias), la empresa obtuvo un resultado extraordinario, a favor de AR$308 millones, al cual también habrán de sumársele aportes irrevocables de liquidez por parte de ANCSOL (AR$263 millones), agregándose las suscripciones de acciones que se realizaron por intermedio del mercado de capitales (AR$122 millones). A su vez, se incrementó el capital social de la empresa, merced al aporte de accionistas minoritarios. Aún hoy, es costumbre que Carboclor realice suscripciones de acciones, como una manera de obtener liquidez por vía de sus accionistas.

 

Sin computar aquéllos AR$308 millones, la verdadera ganancia operativa hubiese consignado AR$34,6 millones. De tal suerte que, en cierto modo, podría concluírse que el resultado anual de 2019 no ha sido negativo, habida cuenta de los AR$78,5 millones a favor.

 

A nivel inventarios, Carboclor mantiene el mismo nivel en un año: AR$170 millones versus AR$174 millones; un magro 2% abajo.

 

Los gastos de operación, administración y comercialización acumulan AR$150 millones, lo que consigna una reducción del 12,5% frente al ejercicio anual anterior. El cambio del modelo de negocios y la existencia de una menor dotación de personal continúan aportando resultados positivos en esta instancia, particularmente en lo concerniente al apartado sueldos y jornales.

 

Las operaciones discontinuadas arrojaron un negativo de AR$20 millones; fundamentalmente, explicado ello por la clausura definitiva de la planta de químicos y solventes.

 

A nivel deuda, la prueba ácida devuelve un resultado de 1,74. Cifra que evidencia la capacidad de la sociedad a la hora de hacer frente a sus deudas, revirtiéndose el pasado reciente de pérdidas recurrentes.

 

El valor libro es de 1,34, al tiempo que el ratio P/E arroja 8 años -cifras nada desdeñables, habida cuenta de lo que puede hallarse en el mundillo del panel general. 

 

Qué esperar de CARC

Conforme ya se ha apuntado previamente, la empresa -al igual que una amplia mayoría de otras en la República Argentina- se encuentra atada al desenvolvimiento de la volátil economía doméstica, que hoy hace frente a un proceso de incertidumbre política y económica. No obstante ello, ANCSOL optó por tomar al toro por las astas, reduciendo sensiblemente los costos de la empresa, torciendo -acertada y eficientemente- el modelo de negocios.

 

Finalmente, será lícito recordar que, por estos momentos, Carboclor ya no es la misma compañía que supo cotizar en el panel años atrás. Por aquellas épocas, su realidad se caracterizaba por una inusitada volatilidad, digna de una empresa con indicadores financieros poco halagueños. La empresa es hoy otra, muy diferente en esencia. En tal virtud, y transitivamente, su comportamiento bursátil también se ha visto modificado.

Habrá que esperarla.