ECONOMIA INTERNACIONAL: ALEJANDRO TAGLIAVINI

¿Qué pasa con la 'Argentina emergente'?

A principios de mes, se confirmó que la Argentina formará parte del índice de Mercados Emergentes...

27 de May de 2019

A principios de mes, se confirmó que la Argentina formará parte del índice de Mercados Emergentes (Emerging Markets Index) de MSCI (Morgan Stanley Capital International), efectivo a partir de la apertura del 29 de mayo. Las acciones incluídas son Globant, YPF, Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, Telecom Argentina, Pampa Energía, TGS y Banco Francés. Siendo Globant una firma de IT con 16 años de trayectoria en el desarrollo de software, la que destaca.
 
Dólares y pesosAhora, bien; la ponderación –el peso– de Argentina en el índice será de solo 0,26% contra 0,60 que esperaba la mayoría de los analistas. Es decir que, de cada US$100 invertidos en mercados emergentes, solo 26 centavos entrarían al país. Contando con que son unos US$1,5 B lo que se está invirtiendo en emergentes, a la Argentina deberían llegar unos US$3.800 M y no los casi US$10.000 M que esperaban muchos. Y habrá que ver si otros índices, no de MSCI, empiezan también a ponderar como emergente al país, de modo que entren más capitales todavía.
 
De este modo, la Argentina –y Arabia Saudita– abandona el grupo Mercados de Frontera, y sube de categoría junto a países como China –la segunda economía del mundo que tiene una ponderación 5,25%– Brasil, Colombia o Rusia. Para las empresas, esto significa que sus acciones ahora cotizan en el índice emergente, lo que es muy significativo si quisieran ampliar el capital, por la liquidez y la importancia de 'pertenecer'.
 
Recordemos que existen dos tipos de fondos de inversión: los de administración pasiva y los de administración activa. Los primeros deben replicar exactamente un índice, es decir que están obligados a adquirir las acciones de las empresas argentinas según el índice –y su ponderación– de MSCI. Los segundos pueden elegir en qué acciones invertir y, entonces, dependerá de cuán atractivos resulten los papeles locales para que estos fondos inviertan en el país -algo que hasta el momento no ocurría.
 
Ni creo que ocurra –al menos no en forma significativa–, habida cuenta de lo mal que se presenta la economía nacional, y a pesar de los pronósticos optimistas para 2020. Difícilmente se repita, después de años en que no salieron nuevas empresas a cotizar, un 2017 bien activo con la salida de nuevas empresas a cotizar en Bolsa, y con ampliación de capital por parte de todas las que formaban parte del Merval. 
 
Como era de esperarse, desde conocida la noticia casi todos los ADR argentinos subieron, principalmente, los que se incluirán en el índice, como YPF y los tres bancos (Macro, Galicia y Francés). Pero no tanto como se hubiera esperado, demostrando que las perspectivas de la economía en general no son buenas para el mercado.
 
Sucede que, a pesar de que el jefe fe la misión del multiestatal FMI dice que ya pasó lo peor, los datos lo desmienten. Tras la 'corrida cambiaria' en abril de 2018, con los mercados de capitales internacionales privados cerrándose –por la inviabilidad del 'modelo macrista', de agrandamiento del peso del Estado– el gobierno recurrió al FMI.
 
El 8 de mayo, se iniciaron conversaciones consiguiéndose hasta mediados de mes unos US$57.000 M. Desde entonces, el dólar subió 104%, aumentó la inflación, el BCRA subió la tasa del 40% de la Lebac hasta el 71% de la Leliq, el riesgo país subió de 480 pb a unos 930, los bonos del gobierno pasaron a rendir de 4 a 16%, el Merval en dólares cayó casi 50% y los ADR hasta 80%. En fin; y lo datos continúan empeorando. En consecuencia, todo indica que el FMI la está embarrando otra vez, fiel a su costumbre.
 
Pero, retomando la cuestión de 'emergentes', en contrapartida, cinco acciones fueron removidas del MSCI Global Standard, para pasar a integrar la categoría 'Small Cap', pequeña capitalización: los ADR de Edenor, Loma Negra, Arcos Dorados, Central Puerto (hace pocos días, acusaron una caída del 5,52%) y Despegar (se disparó en un 3,83%). Firmas, precisamente, que deberían aumentar su capitalización de mercado, para incorporarse al índice. Esto responde básicamente una demanda de los fondos patrocinados por BlackRock y cotizando bajo el formato de IShares de ETFs, de unos US$900 M.


* El autor, Alejandro Tagliavini (@AlexTagliavini), es miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity (Oakland, California); publica periódicamente en el sitio web en español del think tank estadounidense The Cato Institute (en Washington, D.C.)