Análisis fundamental: Havanna Holding S.A.

Havanna -íntimamente ligada a la historia de la Ciudad de Mar del Plata- es la fabricante de alfajores más famosa de la Argentina. Al mismo tiempo, explota una franquicia con su nombre de cafeterías y exporta sus productos a diversos países de América, Europa, e Israel. Havanna fue fundada en la denominada 'Ciudad Feliz' el 6 de enero de 1948.

 

En 1998, Havanna fue comercializada a la compañía local Exxel Group, por un aproximado de U$S 85 millones. No obstante, hacia 2003, Havanna había caído en deudas (a raíz de la crisis económica de 2001), alcanzando los U$S 30 millones. Como resultado, Exxel Group vendió nuevamente la firma a quienes hoy son sus actuales dueños, un conglomerado inversor doméstico llamado 'Grupo DyG', conformado por Guillermo Stanley, Carlos Giovanelli, Fernando de Santibáñez y Christian Colombo. Estos dos últimos, ex funcionarios de la coalición gubernamental de centroizquierda de la Alianza.

 

Tomando sus datos financieros actuales, Havanna vale por bolsa US$ 84 millones -casi el mismo precio que hace dos décadas. Sus ingresos provienen de las ventas de sus productos y las franquicias distribuídas en el país (algunas de ellas en el mercado externo, entre las cuales se destacan la apertura de cuatro locales en Brasil en 2017, San Pablo y Curitiba; otro en Santiago de Chile).

 

Las ventas del grupo han crecido un 22% en comparación interanual (AR$362 millones versus AR$296 millones); de igual manera, lograron reducirse los resultados financieros en un 30%, de AR$8,5 millones a AR$6 millones en el mismo período. El resultado neto del primer trimestre arroja una ganancia de AR$39,9 millones mientras que, en el mismo trimestre del año anterior, fue de AR$33,7 millones. Ello remite a un resultado positivo de 18,4%, pero que no alcanza a cubrir ante el índice inflacionario que registra el país desde inicios de 2016.

 

El retorno sobre el capital (ROE) de la empresa es del 11,8%, al tiempo que el indicador PER (Price Earning) retorna un valor de 19.03 -cifra algo elevada para la cotización de la acción, considerándose el ideal de un PER posicionado por debajo de 15. El valor en libros es de 7,11. La liquidez retorna un 1,61, y su índice de solvencia es de 1,15.

 

La empresa acusa un endeudamiento de AR$55,4 millones, guarismo sensiblemente inferior al de 2016, que supo contabilizar AR$182,4 millones -fundamentalmente debido a la capitalización de la organización, lograda hacia mediados de 2016.

 

La ganancia operativa se ve respaldada por la comercialización de alfajores, galletitas y havannets en primer lugar, seguido por los ingresos registrados por las cafeterías. Se asiste a una firma que ha logrado consolidar un ritmo de ventas constante; sin ganancias holgadas, pero tampoco observándose una disminución en las mismas (realidad que sí caracteriza a las operaciones comerciales de otras cotizantes ligadas al segmento de consumo masivo). 

 

A simple vista, y desde la perspectiva del análisis fundamental, la situación de la empresa no es negativa: sus ventas se mantienen estables pese al contexto inflacionario. En abril próximo-pasado, repartió dividendos en efectivo, y su endeudamiento es bajo. Los indicadores contables reflejan que el precio de la acción se encuentra sobrevaluado (AR$31),  hecho que se explica a partir del monto con el que se lanzó a cotizar en junio del año pasado: $37,50. En el rango de 52 semanas, la performance bursátil de Havanna ha sido en extremo negativa, motorizando ello la indiferencia de los inversores ante los papeles de la firma desde su llegada a la oferta pública. A la postre, Havanna es una de las firmas menos negociadas en el panel general.

Al cierre, habrá que referir que Havanna comenzó a cotizar el 9 de junio de 2016 en la bolsa de valores porteña. La oferta pública inicial recaudó AR$160 millones para la compañía, conforme los inversores abonaron AR$37,50 por acción -la cual fue colocada y oportunamente publicitada por la reconocida sociedad de bolsa Puente Hermanos (Tomasevich). Habida cuenta de su escasa volatilidad durante 2017, la acción ha respetado el piso de los AR$30. Aún resta evaluar cuál será el devenir bursátil del papel en los próximos meses.