Análisis fundamental: Rigolleau S.A.

Rigolleau es hoy uno de los mayores fabricantes de artículos de vidrio del país y Latinoamérica; en la actualidad, emplea -en forma directa- a más de mil personas.

Su historia se remonta a un tiempo tan lejano como 1882, cuando el ciudadano francés León Rigolleau fundó la Sociedad 'León Rigolleau', con el objetivo de fabricar envases para tinta -en la Avenida Belgrano al 3200 de la Capital Federal. A partir de 1906, la firma se trasladó a la localidad bonaerense de Berazategui, donde se afincó definitivamente y dio inicio a una simbiosis entre empresa y población: durante décadas, sirvió como fuente de trabajo para los vecinos del partido del sur del conurbano. Gracias a la ambiciosa visión del sobrino del fundador, se instala el primer equipo automático para la fabricación de botellas de vidrio, surgiendo de esta manera lo que hoy es 'Cristalerías Rigolleau S.A.'. Se trata de una de las compañías más antiguas -cotiza sus acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires desde el año 1908.

 

Hoy, Rigolleau produce dos millones de envases de vidrio diarios. En 2012, encaró la construcción de un nuevo horno, para lo cual se invirtieron US$ 38 millones. La obra llegó a término en 2015.

 

Tomando sus últimos números, Rigolleau vale por bolsa US$ 221 millones; ganó AR$9.943.177 en el ultimo trimestral, cerrado al 28/2/2017 -esto es, casi AR$10 millones. El dato a considerar es que, en comparación interanual de 2016, ganaba AR$ 63 millones. Conclusión: a simple vista, se registra una reducción de magnitud en lo que respecta a ganancias. La sustancial baja puede rastrearse en la porción financiera del balance, no así en la operativa.

 

Precisamente, a nivel operativo, la firma registró un crecimiento del 13% en ventas, al compararse con el trimestral de 2016 (AR$457 millones versus AR$403 millones) tomando la  ganancia bruta, la cual, descontando los diversos costos de ventas y gastos varios, retornan un resultado operativo superior al del año pasado de AR$69 millones contra AR$36 millones. Operativamente, la compañía goza de una sólida posición, exhibiendo ventas crecientes (mayormente al mercado doméstico); la principal merma de ganancias es localizable en el apartado de gastos financieros: éstos se han incrementado exponencialmente en este último tiempo, notablemente en la diferencia de cambio neta. Esta pasó, de ser positiva (AR$91 millones), a ubicarse en un rojo de AR$ 8 millones. Las erogaciones financieras es han incrementado en un 30% (AR$44 millones contra AR$34 millones), en tanto sucede lo propio con los ingresos financieros. 

 

A los efectos de apalancarse financieramente, la sociedad ha incurrido en diversos préstamos ante diferentes entidades bancarias; esta deuda, contraída a través de préstamos, incrementó el pasivo corriente en AR$84 millones -redondeando un incremento del pasivo de un 10% en forma intermedia (de nov/16 a feb/17). Este pasivo bancario será cancelado en el curso del bienio 2017/2018, en tanto es lícito apuntar que, en los últimos años, la sociedad ha tomado prestamos bancarios que pendulan entre el millón de pesos y los AR$150 millones -siempre tratando con distintas entidades bancarias-; esta política de financiamiento invita a sus accionistas a prestar debida atención -el motivo: éstas deudas se cancelarán recién en el segundo semestre de 2018.

 

El indicador Price/Earning (PER) devuelve un resultado de 24 años, el cual es sustancialmente elevado si se tiene en consideración el precio actual de la acción (AR$46,60). RIGO mantiene resultados no asignados por AR$136.706.123 millones, de los cuales destinará casi AR$40 millones al reparto de dividendos en efectivo (éstos representan un 55% de la tenencia accionaria). No obstante, la noticia no tan confortable para el inversor es que tales dividendos se harán pagaderos en ocho cuotas consecutivas, entre abril y noviembre de este año, y ello compartirá una magra ganancia para los accionistas. Naturalmente, la multiplicación de cuotas forzará al descuento de distintos tipos de comisiones cobradas por bancos y brokers ante los pagos cash de dividendos. A tal efecto, y de cara a próximos ejercicios, sería aconsejable para el directorio de Rigolleau reducir la cantidad de cuotas para reparto de dividendos y que, antes bien, destine el dinero a acciones de crecimiento y financiación de la firma.

 

Pese a las dificultades macro, el directorio espera un crecimiento del producto de un 2% y 3% para este año -tomándose en consideración el consumo del mercado doméstico y las exportaciones. El resultado bien podría no haber sido el ideal, pero factores como inflación y aumentos de tarifas -conforme es entendible- conspiran contra las ganancias del próximo trimestre; a ello se le suma el lógico amesetamiento en las ventas, consecuencia del año electoral.